6月29日，青岛啤酒股份有限公司在青岛召开2005年度股东年会。会上审议的是“7+1”项决议案，即七项普通决议案外加一项关于修改公司章程等内容的特别决议案。但是，人们关注的焦点并不在此，而是这家公司的“股改”方案。
青岛啤酒的股改之所以引起特别关注，是因为人们担心，这一百年品牌的控制权会落入国际啤酒业巨头美国AB公司手中。
陷入股改僵局
迄今为止，青岛啤酒的“股改”尚未进入程序。
在接受媒体采访时，青岛啤酒证券部工作人员一直声称在等待国资委的方案，如何改尚不清楚。
据悉，此前青岛市国资委已呈送专门报告，希望就股改中所遇到的难题进行协调。为确保青岛啤酒的国有控股地位。出于支付股改对价的考虑，目前青岛啤酒已与东方资产管理公司、建行青岛市分行及青岛华青财务有限公司等三家法人股股东就全部转让其持有的法人股进行协商，目前与东方资产管理公司及华青财务公司基本达成协议。但建行青岛分行由于建行已经上市，其主导权让渡到建银投资，不过，建银投资已表示不同意转让股权。
从目前各方的持股比例看，青岛市国资委受让三家法人股股东所持有的法人股，是比较便于操作的方案。而其中的任何一家从中作梗，都会导致青岛啤酒股改“此路不通”。
目前，AB公司合计持股比例为27%，而作为大股东的青岛市国资委持股比例则是30.56%，与AB公司仅差3.56%。
为了保证对青岛啤酒的绝对控制权，在发行可转债时，青啤与AB公司签署了精心设计的《战略投资协议》。在协议中约定，AB公司在持有青啤27%的股份之后，将不再收购任何更多的股份；同时，AB公司还承诺将7%的投票表决权转让给青岛市国资委，而只保留其收益权。上述还算周密的安排似乎已经决定性地将AB公司拒之大股东门外。然而，青啤两年之后面临的“股改”，却给了AB公司一个轻易取得其控制权的机会。
维持控股权的操作路径
青岛啤酒控股股东青岛市国资委与第二大股东美国AB公司的持股量仅有微弱差距。而且，AB公司在战略联盟背景下拥有股份的反稀释权，即将来如果青岛啤酒增发股份，AB公司将随之跟进。因此，青啤股改如果采用目前股权分置改革普遍采取的送股等方式，将导致青岛啤酒国有控股地位丧失。
按照股改平均支付对价10送3计算，需要支付6000万股对价。目前青岛啤酒非流通股股权共计45315万股，青岛市国资委持股近4亿股，支付对价后，青岛市国资委的持股数将减至34700万股。持股比例也将由原来的30.56%下降至约26.5%，而AB公司的持股比例仍然保持27%不变。也就是说，如果以送股方式支付对价，AB公司将自然获得大股东地位。
显然，这种方式不会为青岛市国资委所接受。青啤方面也频繁表示，将保持对青岛啤酒的控制权。更早些时候，青岛啤酒的董事会秘书袁璐表示，青岛啤酒不存在股改的障碍，AB公司也不会取得青岛啤酒的控股权。但是她并未透露如何才能做到这一点。
如果绕开支付股票对价，选择派送现金的方式显然也不行，青岛啤酒本来就是因为缺钱融资才导致目前的困局，不可能再有现金派发。同样，发行权证等方式操作难度更大。
道路似乎只有一条，那就是由青岛市国资委收购前述三家的法人股，从而以较小的成本确保大股东地位。上述三家法人股股东共计持有5313万股，加上这些法人股，青岛市国资委比AB公司多出9973万股，即使向流通股股东支付6000万股左右，青岛市国资委持股仍可高出AB公司3973股，持股比例仍可保持在30%以上，其大股东地位可以保住。
目前，股权全流通下的上市公司控制权问题，已引起山东省发改委的高度重视。
据山东省发改委介绍，在目前山东已经完成股改或进入股改程序的52家上市公司中，有21家控股比例在30％以下，在这些大股东持股比例较低的公司中，有一批行业龙头企业。这些企业的控制权对保障区域经济安全具有重要意义，为防止恶意收购，需要各级政府与有关方面建立联动机制和应急方案。
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