《金证券》从上述资管人士处获取的一份融资报告显示：四川某白酒企业，2013年营收20亿，利润2.5亿，以存货或股权抵（质）押融资3亿，期限2年，成本12%-13%。

“一年净利润两亿多，算得上是中型白酒企业了。要是在前两年，这类白酒企业根本不会花高代价到资金市场借钱。它们曾是各路资本追逐的目标，或是大酒企的潜在并购对象，银行也把他们列为优质客户。”该资管人士直言，但自去年下半年以来，不少中小型酒企银行贷款到期，资金压力凸显。

白酒企业“失血”迹象可从上市公司身上窥见一二。以五粮液[-0.60% 资金 研报]为例，公司2013年第三季度的经营现金流净流量为-11.84亿元，创下了近10年来公司单季度最大的现金净流出量。酒鬼酒[-0.27% 资金 研报]和水井坊[-0.12% 资金 研报]也连续4个季度出现经营现金流的净流出。

南京一位长期关注酒业投资的私募人士向《金证券》指出，“虽然白酒是属于现金充裕的行业，不存在赊销而占用资金等情况。但那些前期盲目扩产、投入大量销售费用的酒企，资金压力还是非常明显的。”据了解，白酒企业的现金支出中，销售费用是最重要的一项开支。即便整个市场转入低迷，不少白酒企业也不敢随意削减销售费用。

资本主动“戒酒”

“去年IPO关闭，VC/PE整体投资放缓，几乎没有VC/PE投资白酒行业的案例。”投中集团分析师万格指出。

根据投中集团统计数据，2011年白酒行业披露融资规模达13.44亿元，融资案例10起，披露规模案例为5起，融资规模达13.44亿元。

2011年-2012年白酒行业累计获得VC/PE融资规模达5.95亿美元，披露案例数量达20起。其中联想控股入股蜀光酒业、武陵酒的案例成为2012年白酒行业融资规模较高的两起。

“现在高端白酒被压缩，大型酒企也加入中低端白酒的竞争行列，中小型酒企的日子更加不好过。”上述私募人士坦言，“实际上，资本对白酒行业的投资热从2012年下半年就开始降温了。”降温导火索是三公消费限制高端白酒、白酒上市公司业绩下滑等。

IPO融资仍停滞

资本对白酒行业的态度转变，与白酒企业IPO停滞不无关系。

《金证券》记者梳理后发现，自从2009年洋河成功上市之后，便不再有白酒企业成功登陆A股的案例。证监会披露的IPO排队企业信息显示，目前共有安徽口子酒业、金徽酒、江苏今世缘酒业、安徽迎驾贡酒四家白酒企业在闯关，其中前两者为初审阶段，后两者处于落实反馈意见中。另外，黄酒企业会稽山绍兴酒进入已预披露阶段。

“也有二、三线的白酒企业想到新三板挂牌。但如果行业整体不能好转，企业价值得不到市场认可的话，估计新三板融资也会很局限。”上述私募人士表示。

“资本对白酒行业的热情减退，留下白酒企业自己玩儿。那些有资金需求的白酒企业，只能花高价在市场上融资。”深圳一位券商资管人士向《金证券》记者透露，其接触到的白酒企业融资成本，目前约为12%-13%。

该资管人士坦言，“如果考虑到中介机构的服务费，成本更高。”

金陵晚报

 

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