老白干酒发布非公开发行股票预案、员工持股计划草案等系列公告，以非公开发行方式，向汇添富——衡水老白干酒员工持股资产管理计划、汇添富——定增盛世添富牛37号资产管理计划、北京航天产业投资基金（有限合伙）、北京泰宇德鸿投资中心（有限合伙）、鹏华基金增发精选1号资产管理计划发行不超过3500万股，发行价格为23.58元/股，发行募集资金总额不超过82530万元。

本次定增方案，涉及管理层、员工、优秀经销商、战略投资者，既激发了管理层、员工、优秀经销商积极性和凝聚力，又有利于引进战略投资者相关的优势资源，加强和深化公司与行业各类资源的合作关系，多渠道、多手段提升公司的市场竞争力。公司质地优秀，之前受制于体制原因，管理层缺乏释放业绩动力，净利率远远低于业内同等质地公司的水平，机制的理顺打开未来利润释放空间。

公司作为河北区域龙头，省内渠道扎实，分品牌运作十八酒坊和老白干系列，并通过内部升级去低端化，产品结构良好，参考可比公司古井贡酒和金种子酒。我们保守估计公司未来2～3年内报表收入达到25亿～30亿元左右，净利率达到15%～20%，给予大众消费品PE15～20倍估值，公司的合理市值为75亿～100亿元之间（不考虑并购）。

我们预计老白干酒2014～2017年的EPS分别为0.55元、1.25元、2.25元，同比增长17%、127%、80%，公司目前的净利率远远低于业内同等质地公司的水平，预收款较高，蕴含着未来数倍利润释放空间，根据公司收入及预收款、同行平均净利率水平初步估计，我们认为公司的合理市值为75亿～100亿元之间，较目前仍有一倍以上的上涨空间，给予“买入”评级，建议积极关注。

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