宏源证券陈嵩昆表示，白酒行业正在经历深度调整，需要在管理、营销、渠道等多方面进行改革与创新，国企改革有助于企业尽快走出调整期，更显珍贵。一方面，管理机制的理顺与改善，有助于企业加强销售与控制费用，有利于业绩的恢复；另一方面，企业的中长期成长空间得到改善，有助于提升估值。

洋河股份是白酒行业当中为数不多已完成改制的上市公司，目前除了宿迁国资委全资持有的洋河集团持股34.16%之外，洋河股份的股东中还包含战略投资者、经销商、公司前任董事长杨廷栋和公司现任董事长张雨柏以及公司其他管理层。洋河股份2006年完成改制后，其2007年营收增速便由前一年的29%大幅提升至68%，此后几年，公司各项费用率均下降，销售净利率不断攀升，其所创造的“洋河速度”也一度为业内所称道。

在此次行业调整中，尽管洋河股份也未能幸免，但其灵活机制所带来的对于市场的快速反应能力也使得公司率先“企稳回暖”。根据洋河股份三季报，第三季度公司实现营业收入36.52亿元，同比增长0.26%；净利润11.24亿元，同比下降6.70%。三季度营收实现正增长，利润降幅也较上半年收窄。

海纳机构总经理吕咸逊表示，混合所有制将给白酒企业带来改革红利。

汾酒集团董事长李秋喜此前也预言，未来几年，国有体制的大型名酒企业都将完成混合所有制改革，将通过“混改”获得空前的解放，当国有企业的资源、外企快消品的管理模式与民企灵活的管理机制有机地融合于国有企业时，必然会从根本上改变白酒行业的整体格局。

由小及大 贯穿明年

“目前是前后十年内白酒企业改革的最佳时机。”招商证券分析师董广阳指出，白酒行业目前处于底部调整期，强势企业正处于反守为攻、蓄势发力的初期阶段，急需内部激励机制理顺带来的增长支撑；后进企业增长乏力、战略模糊、执行欠佳，已经到了非改不可的地步。“向前两年，行业仍处于快速增长期，无需改革均可享受行业增长；向后两年，优势企业攻城略地，市场格局初步稳定，翻盘机会已失。”

不少分析师也认为，明年支撑白酒板块估值继续平稳甚至提高的一条主线便是国企改革。近几日，贵州茅台、山西汾酒等白酒股均出现大幅上涨，其中，老白干酒混改方案推出所带来的一系列国企改革预期的带动是重要原因。

董广阳表示，未来国企改革将呈现由小企业到大企业，以点带面的特征。预计国企改革将从业绩差、小型的三四线企业开始，再逐步蔓延到中、大型的一二线企业。同时，由于目前白酒企业多数是地方国资委持股，成功的改革经验对于增强后来者改革信心、提供改革模式样板都有非常好的促进作用，老白干酒的改制及未来金种子酒、沱牌舍得的持续推进，有望带动白酒板块改革陆续展开。后续重点关注金种子酒、沱牌舍得、山西汾酒、古井贡酒、五粮液等一系列国企的改革进程。

中国证券报

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