2月3日，通葡股份发布《重大资产购买报告书》（草案）。公告中指出，通葡股份以增资及股权转让方式取得北京九润源电子商务有限公司共计51%股权，九润源变为通葡股份的控股子公司。

新闻回放

公告显示，通葡股份于 2015 年 1 月 31 日召开第六届董事会第五次会议，审议通过了本次交易的相关议案。

本次交易方案为：通葡股份以共计 6,669 万元的对价获得交易完成后九润源51%的股权，具体为：通葡股份向九润源增资 3,469 万元，其中 144.42 万元作为注册资本，获得增资后九润源 26.53%的股权；同时通葡股份以 3,200 万元的价格同比例受让吴玉华、陈晓琦、林其武、褚杰合计 133.22 万元的注册资本，获得转让完成后九润源 24.47%的股权。

收购标的为何是九润源？九润源到底是怎样一家企业，何以通葡如此重视？

公告中指出了此次收购的目的所在：

1、进一步提升通葡股份的市场竞争能力

2、有利于发挥协同效应

3、进一步增强通葡股份的盈利能力及抗风险能力

公告指出，九润源正处于快速成长期，经营业绩增长较为明显，2012 年、2013 年及2014 年 1-11 月，九润源实现的营业收入为 2,258.54 万元、7,532.57 万元和15,284.00万元，同期通葡股份实现的营业收入为8,421.78万元、8,497.26万元和8,156.35 万元。

另据微酒记者了解，九润源是一家发展迅速的电商公司，今年预计销售额超过2亿元，是洋河、古井、劲酒、郎酒、习酒、四特等品牌的重要代理商。其客户主要为京东、天猫超市、1号店、中粮我买网等多个互联网电子商务网站。与此同时，九润源通过子公司江锦源在各大主流电子商务平台上直接经营白酒品牌旗舰店，进行相关酒水类的网络零售。

微酒独家点评

1，名不见经传九润源是传统b2c电商时代一家典型的运营代理公司，公司通过获得上游优势品牌的代理权，在b2c快速成长的时代获得销售的极速增长。这是酒业电商一个缩影，也是传统b2c时代最具现实意义的模式。对比更知名的酒仙网，率先曲线上市。这是一个电商版的银基模式，但是又有很大的不同。

2，对比酒仙网，九润源选择了更为务实的代理加上京东天猫等大电商平台运营模式。虽然表面上看，与酒仙网拥有自身的垂直平台显得不具备把控性，但是却也在利润和销售模式上更为务实。

3，对比银基的五粮液单一品牌的线下代理模式，九润源选择了更宽的产品线，更多的品牌，进入一个目前短期内酒厂都不熟悉不专业的领域提供专业化的运营服务。我们认为，通葡购买九润源，除了资本层面，通葡的主业长期未能获得实质性突破，需要新的资产和模式注入外，也许更看重的，不是九润源目前的盈利资产，更多的，应该是九润源在互联网的嗅觉和人才队伍。

4，九润源曲线上市，是酒业电商一个旧时代的结束，标志着传统的酒业b2c时代到了一个阶段性巅峰的状态。也是一个新时代的开始，酒业的电商运营会更加成熟更加专业化，围绕移动互联的电商模式进入逐渐需要探索的主场。对于九润源，未来继续稳定上游特别是洋河习酒等公司的代理权以及新的商业模式探索仍然是最为重要的挑战。

5，从业绩数据以及模式上看，此次通葡并购九润源，在短期的财务指标上获得改善，迅速扭亏。但是通葡仍然没有办法找到主业有效的突破模式，对股价以及公司长期的发展仍然持相对谨慎的态度，此次并购，九润源和通葡签订了很严格的对赌协议。目前的数据看，九润源的净利润低于10%，代理模式的利润影响波动因素巨大。从公司基本面的长期价值看，通葡未来的挑战依旧巨大。

微酒

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