这应有助于经销商利润率的改善以及销量的进一步提升。对中低端产品,我们认为高增长是得益于系列产品独立运作改革的结果,并与管理层指引一致(2015 年系列产品收入增长150%)。公司已成立两家子公司:贵州茅台酱香酒营销公司专注于汉酱、仁酒、王子和迎宾的销售,贵州赖茅酒业有限公司专注于赖茅品牌的销售。我们认为这些品牌的独立运作应会帮助改善贵州茅台中低端产品的市场表现。

估值.

我们微调了2014-17 年盈利预测(调整幅度为0-1%),并将12 个月目标价格从人民币239.4 元调整至238.9 元(根据16%的2015-17 年每股盈利年均复合增速得出的1 倍的PEG 计算,倍数未做调整)。强力买入。

主要风险.

白酒市场复苏慢于预期。

茅台酒报

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