投资建议:维持增持。维持2015年EPS预测1.36元,上调2016年EPS预测至1.56元(前次预测1.48元)。参考可比公司,给予2015年4.5倍PS,上调目标价至47.2元(前次预测30元),维持增持。

竞争优势持续显现,率先走出行业调整期。行业调整期公司将资源聚焦核心产品和核心市场,带动核心单品年份原浆竞争力持续提升(预计2014年年份原浆占收入比重已升至60%以上),加之省内持续渠道下沉,收入保持稳健增长,成为率先走出调整期的公司之一。

与渠道商合作共赢,已进入良性循环,前进之路愈发坚实。Q1收入增12%、预收款项同比增41%,显示对渠道的控制力渐强,为全年业绩奠定良好基础;行业调整期公司通过票据形式为经销商提供支持,Q1应收账款+票据增至8.1亿。公司与渠道合作共赢、已进入良性循环,省内收入与竞争对手差距逐渐拉大,省外继续聚焦河南、有望复制安徽市场,前进之路愈发坚实。

推健康属性新品挖掘细分需求,战略眼光值得称赞。2015/5/19公司推出九酝春酒、养生酒、古井龙酒、BESE鸡尾酒和健康开坛酒五大新品,其中3款为健康属性白酒产品。在传统产品稳扎稳打的同时,公司推出健康属性产品乃布局长远、挖掘"健康白酒"这一细分市场需求(从需求角度看消费升级将推动消费者口味不断细化,未来企业更需要深入研究消费者口味、满足消费者的细化需求),虽短期可能没有明显业绩贡献,但战略眼光值得称赞。

核心风险:行业竞争加剧;宏观经济进一步下滑。  

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