自2010年以来，预调酒销量增速明显加快，2013年增长率高达33.8%，预调酒进入了成长黄金期。万万没想到，黄金期的“黄”竟然是黄昏的“黄”，在历经两年的疯狂增长后，预调酒市场热度骤降，2016年的这一场雪比人们想象的来得更早一些。

虽如此，锐澳依旧是预调酒品类的旗手，独自挑起预调酒大旗……

1、2016，锐澳步履蹒跚

崩溃，二字都不足以形容2016年预调鸡尾酒行业的剧烈波动。个中滋味，唯老板方能真正体会。

一、营收数据： 亿元

2012－2016年预调酒锐澳RIO营收数据（已剔除香料及其它业务），依次0.59亿、0.53亿、9.82亿、22.13亿、8.13亿，连续4年营收增幅依次为－10.34%、1764%、125.3%、－63.27%。

锐澳RIO，作为预调鸡尾酒行业龙头，营收起伏如此之大，可见这4年预调鸡尾酒行业的波动是何其剧烈。

二、近三年净利润数据：亿元

由上图可见，2016年度百润股份净亏损1.47亿元，上市公司首现年度净亏损，若扣除非经常性损益政府补助6375万元，百润股份2016年度净利润-1.95亿元。

据《专项审计意见报告》显示，扣非后2016年度锐澳RIO鸡尾酒业务，实际亏损额为2.31亿元。

三、近年主要费用数据

1、近三年费用数据

2、近两年销售费用中前5大子费用分析

从上图可以看出：

从数据表面看，2016年度亏损原因是营收下滑超过60%、费用仅削减15%，似乎是费用控制不力所致，然而其深层次原因是预期过高、动销不畅、渠道积压。

2016年三费比例分布，即销售费用：管理费用：财务费用＝83%：15%：2%

拖累利润的主要是销售费用，广告费、职工薪酬是其中最大的两项子费用。

广告费用，同比削减25%。的确，2016年是很少看到锐澳电视广告了。据我们观察，其投入转向2016年非奥运赞助商策略，以及赞助了“中国好歌声、优酷免广告、RIO来买单”，效果不理想，此题外话。

职工薪酬，同比削减21%。2016年员工总数1720人（销售人员为1090人），折算下来销售人员人均年薪酬19.8万元，2015年员工总数3802人（销售人员3231人），折算销售人员人均年薪酬8.45万元。员工数量削减55%、职工薪酬（在销售费用大项之下，通常是指销售团队）只缩减了21%，2016年度销售人员人均年薪酬反而倍增，让我们有些意外。

2、缩股，老板身价大缩水

缩股，按59亿定增收购锐澳预调鸡尾酒资产的业绩承诺及规则，老板们正面临着缩股、（身价）缩水的尴尬囧地。

一、收购巴克斯酒业的净利润承诺

单位：亿元

二、净利润预测补偿方案

若标的公司（上海巴斯克酒业有限公司）在补偿期间每年年末累计实际净利润数不足累计利润承诺数，则交易对手（百润老板及高管）同意对累计实际净利润数与累计净利润预测数的差额进行补偿，各交易对手将按其在本次交易中取得的股份数量的比例计算各自应当补偿的份额。

应回购的补偿股份数量公式，如下： 补偿期间每年末应补偿股份数量＝（截至当年末累计净利润预测数－截至当年末累计实际净利润数）÷ 补偿期限各年累计净利润预测数× 标的股份总数－已补偿股份数量

三、累计净利润承诺实现情况

经审计上海巴克斯酒业2016年度净利润为-18718.37万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润数为-23134.31万元。

未完成业绩承诺。较当初承诺2016年度净利润54434.23万元少77568.54万元。

四、2016年度应补偿股份数

应补偿股份数＝[（2014年至2016年累计承诺净利润114907.55万－2014年至2016年累计实际利润40559.69万元）÷ 2014年至2017年承诺利润总和185551.41万元× 本次交易发行股份总数576000000股（股本转增后）－已补偿股份数量0股] = 230795160股

市值＝230795160股* 21.77元/股＝5024410633元，按2017年4月12日收盘价21.77元来计算

五、大老板缩股身价大缩水

百润股份董事长个人占收购锐澳资产所定增股份的52.54%，即其个人应补偿股份＝230795160股*52.54%＝121259777股

市值＝121259777股*21.77元/股＝2639825354元，即身价缩水26.3亿元。

3、2017，保守消极还是绝地反击

2017，如何走？ 锐澳RIO，是求稳、且走且看、消极应对，还是负重前行、重振旗鼓、绝地反击。

通过年报分析及观察，我们是这样的理解的，且看下文。

一、不进则退，也退无可退

不进则退

2012－2014年，这三年是预调鸡尾酒在国内兴起及高度流行的时期。毛利率高、跟风者众，广告代言+各色产品，风起云涌、好不热闹。

然，好景不长，进入2015年后行情突变，很快发现大家都跑不动了。

达奇的失败，让黑牛股份老板卖壳退出。

AK47男人的鸡尾酒，请郑凯代言，在湖南卫视折腾2个月后不见了，也不男人了。

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