公司发布业绩报告,2017年上半年公司实现营业收入51.16亿元,同比增长19.41%;实现归属上市公司净利润14.67亿元,同比增长32.73%;对应每股收益1.046元。符合预期。受益于核心产品两次提价,上半年毛利率达到68.6%,同比大幅提高9.3个百分点。继3月底“国窖1573”由620元/瓶提高到680元/瓶(计划内)后,7月“国窖1573”计划内单瓶价格由680元/瓶再次提高到740元/瓶,同时计划外单瓶价格从740元/瓶提高到810元/瓶。此外,公司高档酒销量快速增长,表现亮眼。

上半年高档酒实现营收24.78亿元,同比大幅增长45.4%,营收占比接近50%,同比提高近9个百分点,毛利率也创下历史新高,达到91%。

分季度看,2Q 实现营业收入24.46亿元,同比增长19%;实现归属上市公司净利润6.7亿元,同比增长29%。受益于提价,2Q 当季毛利率66.7%,同比提高5.5个百分点。

行业方面,白酒行业发展态势良好。2017年上半年白酒总产量683.52万千升,同比增6.59%;实现业务收入3275.47亿元,同比增长13.68%;

累计实现利润总额492.94亿元,同比增长23.5%。目前茅台的零售价明令不得超过1299元/瓶,但由于市场预期涨价的心理导致囤货,造成市面货源紧缺。这种局面一定程度上有利于“国窖1573”的销量。

对于公司,我们认为2015年6月公司新管理层上任之后进行的改革卓有成效,是2016年以来公司业绩加速释放的主要原因。价格方面,鉴于此前“控量保价”政策给公司造成的不利影响,公司目前在价格调整上采取了跟随市场的策略。产品方面,公司大刀阔斧对品牌进行收缩调整,重点打造“国窖1573”、“窖龄特曲”和“头二曲”三个系列五大单品,幷提出要在3-5年内使公司传统产品销售恢复到历史最佳水准。在管道梳理方面,公司着力去库存和扶植经销商,确保管道库存处在合理水准,有节奏地对经销商的订货和打款速度进行了控制。这也是公司预收款表现低于同业的主要原因。

盈利预测:目前高端白酒复苏态势良好,公司高档酒显著受益,预计提价的利好因素会逐步释放,我们预估公司2017年毛利率有望接近70%。

综上,我们预计公司2017年实现净利润25.42亿元,同比增32%,EPS为1.81元;2018年净利润30.70亿元,同比增21%,EPS 为2.19元。

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