业绩继续大幅增长。报告期内，公司实现营业收入21.43亿元，同比增长35.27%;实现税后核心营业利润4.64亿元，同比增长55.78%;实现税后营业利润3.03亿元，同比增长53.48%;实现归属于母公司股东的综合收益2.60亿元，同比增长67.11%，基本每股收益为0.60元。 通过电话调研我们了解到，公司1季度大约实现产品销量7000吨左右，其中老白汾系列的销量在3000吨左右;青花瓷的销量在400吨左右，竹叶青的销量在1000吨左右。

预收账款增速下降。公司今年1季度末的预收账款为1.54亿元，同比增长7%，增速明显比去年下降，我们认为，这主要是由于高基数效应造成的，公司产品的需求不成问题。

“杏花村”系列酒类资产或将在二季度注入上市公司。“杏花村”酒类资产目前由集团公司拥有，属于低档产品，出厂价大概在10元/瓶，年销量在1-2万吨，年销售收入约为4-5个亿，所以如果这部分资产注入上市公司，也不会对上市公司的业绩产生明显的影响，况且不同的注入方式会有不同的影响，所以即使注入，可能也只是集团公司整合品牌的需要，相对于大家期待的增加对销售公司持股比例的预期影响会小很多。

盈利预测和估值。调高对公司的盈利预测，预期公司2010、2011和2012年的每股综合收益分别为1.28、1.66和2.07元，对应的杠杆远期市盈率分别为30.43倍、27.28倍和24.44倍;对应的杠杆市净率分别为11.27倍、10.59倍和9.86倍。剩余营业收益(ReOI)模型给出的公司2010年末的每股价值约为50.43元，结合敏感性分析，我们认为公司目前的股价仍具有一定的上涨空间，继续维持“谨慎推荐”的投资评级。

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