踌躇满志增发扩产，却在随后一再调低募资规模，如此“奇怪”一幕正发生在燕京啤酒（000729）身上。
1月12日，燕京啤酒发布公告称，将下调去年9月份抛出的公开发行方案募资的规模，调整后其总募资额将从26.20亿元降至16.40亿元，缩水近三成。
在去年9月收购金威啤酒意外“折戟”之后，燕京啤酒旋即推出了公开发行方案。这一举措被业界解读为燕京啤酒想要扭转自身不利处境的“搏命”尝试。
然而，在内外困境的双重夹击之下，曾经被燕京啤酒寄予厚望的增发最终却无奈落得“雷声大、雨点小”。
二度调低
这已是燕京啤酒第二次下调募资规模。
去年9月，在退出金威啤酒并购仅半个月后，燕京啤酒迅速调转船头发布公开增发方案。根据当时公告内容，燕京啤酒拟发行不超过5.2亿股，募资不超过26.2亿元，对8家子公司增资扩产、并收购3家公司股权等11项投资计划。
但就在当月28日，募资额即由26.20亿元下调至22.36亿元。而募集资金所投领域，也由于受股东大会投票反对，从原11个项目中砍去了两个。
而在此次公告的最新调整后的方案中，又有两个项目被“无情”砍去。燕京啤酒表示，原募集资金项目中“对燕京啤酒（赣州）有限责任公司单方面增资3亿元”、“对燕京啤酒（衡阳）有限公司单方面增资2.96亿元”将不再用募集资金投入，其余7个项目保持不变。
燕京方面解释如此调整的原因，称这是考虑到“公司实际经营状况、财务状况和投资项目的资金需求情况”。其没有对此作出进一步说明。
中投顾问食品行业研究员向健军称，一般而言，上市公司调低原定募资规模原因不外乎三点：
首先是市场环境不好，原定的募资规模过高容易融资失败；其次是企业自身实力有限，过高 的募资规模得不到投资者响应；再次是企业融资能力不足，前期判断失误，后期调低是予以纠正。
“燕京啤酒这次既有市场环境不好的缘故，也与企业自身发展状况不符合市场预期相关。”向健军称。
在他看来，连续两次下调定增规模表明了燕京董事会对足额募集资金的信心不足。此外，当前啤酒行业整体发展不景气，且燕京的表现并不突出，若不能成功募集原定资金量，将会影响市场对燕京啤酒未来发展的信心。
另一方面，燕京啤酒融资回报率一直欠佳，亦增加了此次发行成功的难度。
公开资料显示，从1998年到2010年，燕京啤酒先后通过配股、可转债、定向增发等方式，共进行过5轮再融资，累计募得资金48.32亿元，位列酒类公司投资金额和再融资金额的第一名。
按2012年9月抛出的定向融资计划计算，倘若募资总额为26.2亿元的融资案得以实施，那么燕京啤酒融资总金额将超过80亿元。
和其高融资相比，燕京啤酒上市至今累计分红只有20.73亿元，仅相当于公司总融资金额的38.25%。这无疑也是公众“看空”燕京啤酒公开增发的一个原因。
内外交困
募资规模一降再降的表象背后，是在行业几大巨头的竞争中燕京啤酒愈来愈不利的市场地位。
2012年1月～9月，青岛啤酒销量达到682万千升，同比增长12.8%，销售收入高达 217.95亿元，同比增长13.7%；而华润雪花则提升5%，至906万千升，实现销售收入237.86亿港元，增7.6%。
相比之下，燕京啤酒前三季度销售啤酒仅为466.4万千升，同比增长0.77%，低于行业增速和公司上半年增速。
燕京啤酒面临的另一个问题则是“弱厂恒弱、强厂恒强”，利润严重不均衡。燕京啤酒3家子公司的利润贡献占比超过80%；而燕京啤酒全国近30家子公司中，有20多家子公司勉强维持甚至亏损。“未来中西部地区及广大农村地区将成为啤酒厂商新一轮争夺重点，目前燕京啤酒仅在北京、广西、内蒙古等地占有优势。”中投顾问食品行业研究员简爱华称。
燕京啤酒迫切想要改变这一现状。在其最初公开的发行方案中，其新一轮的产能建设就主要集中于四川、新疆、广东、江西、湖南、云南等新兴市场。此外，其利润来源集中地之一广东募投为7000万元，用于易拉罐工程技术改造项目，另一优势市场内蒙古燕京啤酒（呼和浩特）有限公司也由于搬迁改造获得了2.5亿元的增资。
简爱华表示，“燕京啤酒加大了对弱势区域的投资力度，公司募投项目全面撒网。而利润来源集中地广西、广东和内蒙古并未受到特殊照顾。”
然而，燕京啤酒“搏命”想要进行的增发扩产，却无奈内外受困。
一方面，2012年啤酒行业市场增速略有下降，行业内巨头与中小企业的运营能力进一步分化，业内华润、青啤、百威英博、燕京和珠江等企业营收和净利润实现了增长，而惠泉啤酒和金威啤酒则处于亏损境地。
另一方面，尽管燕京啤酒早已通过收购或建厂开启其全国化战略，但其发展却不如华润和青啤，其福建市场份额在下降，广西市场受到冲击，云南等新开拓市场并不尽如人意。
“未来中高端产品是啤酒行业发展重点，因为其可以提高行业盈利水平，但是燕京啤酒因高端品牌塑造不足在发展中高端产品上不具优势。”向健军称。
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